Steve Cohen ja SAC Capital joutuivat tarkasteluun osana Wall Streetin hedge-rahastoyhteisön laajaa liittovaltion sisäpiirikauppatutkimusta.Chris Li / Unsplash Vuosina 1998-2000 oli melko mielenkiintoinen ajankohta osakemarkkinoilla Aasian / Latinalaisen Amerikan valuuttakriisien, Long Term Capital Managementin romahduksen ja irrationaalisen ylenpalttisuuden ansiosta Nasdaqin markkinoilla, mitä seurasi välittömästi mikä tahansa sen päinvastainen päinvastainen on eli Nasdaq menossa Pöh.
Oli myös erittäin mielenkiintoinen aika työskennellä neljän jalan päässä Steven A. Cohenilta, missä istuin kaksi vuotta nuorempana kauppiaana hänen hedge-rahastossaan, SAC Capital Advisorsissa, Stamfordissa, Connecticutissa.
Tästä näkökulmasta kuulin, että Steve harjoittaa tuhansia kauppoja, keskustelen satoja ideoita SAC-kauppiaiden kanssa (muutama niistä, jotka ovat kanssani) ja lausun merkittäviä retorisia lausuntoja, kuten 'Pitäisikö minun ostaa The Jets?'
Neljän vuoden aikana SAC: n pääkauppapaikalla osallistuin myös lukuisiin keskusteluihin muiden kauppiaiden, analyytikkojen ja salkunhoitajien kanssa, ja monet tuloksista syntyneet ideat välitettiin sitten Stevelle.
Joten on erittäin kiinnostunut lukea uusi kirja, Black Edge: Sisäpiiritiedot, likainen raha ja pyrkimys tuoda halutuin mies Wall Streetille mennessä New Yorkilainen henkilökunnan kirjailija Sheelah Kolhatkar. Siinä on lukemattomia ja värikkäitä yksityiskohtia siitä, kuinka Cohen kasvoi, aloitti legendaarisen kaupankäyntiuransa ja myöhemmin perusti kuuluisan nimikaupan hedge-rahaston. Hän meni naimisiin, erosi ja meni naimisiin matkan varrella (Wall Streetin kentän pari - ja Steve voi myös riisua golfpallon). Sitten, useita vuosia sitten, hänet tarkastettiin osana oikeusministeriön ja Securities and Exchange Commissionin laajaa liittovaltion sisäpiirikauppatutkimusta Wall Streetin hedge-rahastoyhteisöstä. Tämä johti lopulta SAC: n syyllisyyteen ja Cohenin henkilökohtaiseen ratkaisuun siviilioikeudellisissa syytöksissä siitä, että hän ei valvonut työntekijöitään.
Vaikka en voi puhua mihinkään, mitä tapahtui sen jälkeen, kun lähdin SAC: stä vuonna 2002, siellä ollessani olemassa oleva kulttuuri oli äärimmäisen sitoutunutta ja kovaa työtä. Steve asetti korkeat tavoitteet sekä itselleen että hänelle työskenteleville. Markkinat ovat anteeksiantamaton äiti. Jokaisen kaupan oikealla puolella oleminen on mahdotonta, eikä SAC ollut todellakaan immuuni.
Muistan, että Steve huudahti, haluatko räjäyttää tänään? Samalla kun kollegoiden kanssa käytiin kauppaa, joka hänen parhaansa ponnisteluista sopivien tulopisteiden valinnasta huolimatta ei ollut ollut muuta kuin yhä syvempää punaista merta. Mutta Steve pelasi erilaista peliä korottamisen tai taittamisen suhteen, ja se erotti hänet. Hän tiesi, milloin ja pitäisikö tehdä toinen ja toinen paremmin kuin mikään muu kauppias.
Oliko paineita esiintyä SAC: ssä? Joo. Kuinka ei voisi olla, kun pomosi istuu samassa huoneessa kanssasi koko päivän, näkee mitä olet tekemässä reaaliajassa, ja sattuu olemaan omituinen luonnonkauppias numero uno maan päällä?
Mutta mitä havaitsin Steveltä SAC: n pääpöydällä ollessani, oli kurinalainen, tiukka työetiikka ja jäykkä sitoutuminen tekemään asioita oikein. Useammin kuin kerran kuulin hänen haukkuvan, tee se uudestaan, sinut ammutaan, jonkun luulemaan ylittäneen rajan. Ja se oli, jos hän piti sinusta. Muissa tilanteissa ei ollut ensimmäistä varoitusta - yksi eettinen väärinkäyttö ja olit poissa.
Sisään Musta reuna kirjailija kertoo kuinka tutkijat suhtautuivat epäilevästi tiettyjen Steve-kauppojen ajoitukseen. Ja vaikka ympäröivät tosiasiat voivat ymmärrettävästi herättää epäilyksiä, voin vahvistaa, että kun on kyse Steve Cohenista, suurten kauppojen tekeminen muistuttaa useimpien ihmisten hengittämistä. Katselin miehen rutiininomaisesti useita tehtäviä kymmeniä osakkeita, jotka käyvät kauppaa miljoonilla osakkeilla kerrallaan, jättäen koko teloitushuoneen virkailijat huohottamaan kuin Iditarod-koiravaljakko-joukkue - kaikki ennen klo 10.
Steve oli kuningas, joka ryhtyi toimiin nopeasti ja päättäväisesti, elintärkeä kaupankäynnin ala, varsinkin kun se oli ennakoivaa vaikean tilanteen hallinnassa. Jos asema ei toimi ja et ymmärtänyt miksi, myy puolet siitä, hän sanoi - ja jos pian sen jälkeen se ei vieläkään toiminut, myy puolet uudestaan, mikä pienensi sijaintiasi 75 prosenttia sen asemasta alkuperäinen koko ja vähentää dramaattisesti ylivoimaisesti huonon tuloksen riskiä. Jos olet koskaan käynyt kauppaa osakkeella, nosta kätesi, jos tällaiset neuvot olisivat säästäneet rahaa.
Tietysti ydin Musta reuna supistuu hyvin, mustaksi reunaksi, ts. aineettomaksi ei-julkiseksi tiedoksi (MNPI), ja metsästivätkö / missä määrin SAC: n työntekijät, pääasiassa sektorianalyytikot, sitä riistan tavoin, joko omasta tahdostaan ylittää kilpailu saadakseen palkan - ja palkansa komeasti - tai heidän valvovien salkunhoitajiensa, mukaan lukien Steve itse, pyynnöstä.
Kirjailija viittaa useita kertoja kirjassa painostukseen, jonka SAC on asettanut analyytikoilleen keksimään omia kauppaideoita ja varmistamaan, että heidän korkeimman vakaumuksen ideansa välitettiin Stevelle, mutta ilman liian paljon yksityiskohtia hänen eristämiseksi, esimerkiksi yksinkertaisesti sijoittamalla tällaiset ideat asteikolla 1-10. Tietäen kuinka Steve kävi kauppaa - ainakin niiden vuosien aikana, jolloin istuin pöydällä - tällaisen yksinkertaisen, numeroidun sijoitusasteikon ei pitäisi olla yllätys, eikä se todellakaan ole synkkä naamallaan. Steve halusi vain tietää, missä hänen kansansa seisoi, jotta hän voisi toimia vastaavasti. Jos rakastit ideaa, hän oli sisällä, ja jos et enää rakastanut sitä, hän oli ulkona, usein ennen kuin olet kertonut hänelle.
Mitä Musta reuna ei tutki tarpeeksi tai edes lainkaan, on mahdollista, että SAC: n tutkimusanalyytikot ovat saattaneet haudata salaa hankkimansa MNPI: n ja yksinkertaisesti luottaa siihen ilmaistaakseen suuremman vakaumuksen kaupoista kuin heidän muuten laaja, laillinen tutkimus- ja mallintamistyönsä edellyttivät . Tällä tavoin analyytikot näyttävät paljon älykkäämmiltä, kun kaupankäyntivoitot nousevat ja, mikä tärkeintä heille, bonushetkellä. Loppujen lopuksi miksi analyytikko paljastaa vapaaehtoisesti, että ideat perustuivat laittomaan MNPI: hen eikä hänen omaan kovaan työhönsä?
Kirjassa korostetaan myös sitä, että hallitus päätyi syyttämättä Cohenia henkilökohtaisesti sisäpiirikaupasta, vain työntekijöiden valvonnan laiminlyönnistä, mikä turhautti tutkijoita ja syyttäjiä. Mutta tämän ei todellakaan pitäisi olla yllätys. Kun tulin SAC: iin vuonna 1998, Steven kyky valvoa työntekijöitään oli esteetön. Me kaikki istuimme kuulokkeella - tutkimus, salkunhoito ja kaupankäynti tehtiin suurelta osin hänen edessään.
Kun lähdin vuonna 2002, SAC työllisti sektorianalyytikkoja, jotka kiertelivät maapalloa säännöllisesti, olivat harvoin toimistossa, ja Steven on saattanut olla vaikea valita kokoonpanosta. Mikä tahansa tutkimus, jonka nämä analyytikot tekivät, tapahtui omassa versiossaan pimeistä uima-altaista, usein muilla aikavyöhykkeillä kansainvälisen päivämäärärajan yli. Yritä valvoa sitä samalla, kun käydään henkilökohtaista kauppaa miljardin dollarin tyynyllä kylmältä, varjostetulta kauppapisteeltä Connecticutissa.
Olen usein sanonut, että suuri ero Steve Cohenin ja muiden hänen kanssaan huoneessa istuvien välillä oli se, että voit katkaista puhelinlinjat ja tappaa rakennuksen virran, paitsi hänen varastotunnuksellaan ja tilauskoneellaan , ja Steve olisi edelleen elossa positiivisen p & l: n kanssa. Mutta et voi opettaa sitä. Jos voisi, hän olisi voinut mennä eteenpäin ja kääntää tappokytkimen itse - se olisi pitänyt kaikki mustat reunat poissa ja säästännyt häneltä paljon vaivaa.
Andrew D. Beresin on toimiva arvopaperiasiamies, entinen hedge-rahastokauppias ja UnderwoodFX: n vanhempi konsultti. Hän edustaa Wall Streetin yrityksiä ja yksityishenkilöitä sääntöjen noudattamista, valvontaa koskevassa puolustuksessa ja sääntelyneuvonnassa sekä tarjoaa asiantuntijapalveluita pörssilistatuilla kaupoilla. Beresin on entinen liittovaltion käräjäoikeuden virkailija ja valmistunut Harvard Law Schoolista.
